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【热门资讯】沪铜沪锡主力合约跌停

时间:2023-01-12 来源网站:笋子芥财经网

沪铜、沪锡主力合约跌停

沪铜、沪锡主力合约跌停。倍特期货指出,铜库存攀升至近4年高位,一季度供大于求格局难以扭转,观望为主,激进投资者可盘中着机轻仓顺势短空。

延伸阅读:

金属系列报告之二:疫情下铜市交易机会探讨

全球经济弱复苏遭遇疫情黑天鹅,铜价探底超预期

从宏观层面看,去年四季度至春节前,铜价反弹的关键点是宏观预期的阶段性改善,包括贸易关系取得阶段性进展,以及整个宏观经济数据边际好转。但春节后国内外疫情的持续发酵扭转了这种预期,且受疫情影响2月国内制造业PMI数据大幅下滑,PPI继续走弱,给铜价带来较大压力。目前而言,国内疫情逐步被控制,预计经济数据将筑底回升,但外围市场形式严峻,截至3月14日,全球除中国以外地区,已累计确诊新冠肺炎病例67308例,现有确诊57131例,累计死亡2351例。当地时间3月11日晚,世界卫生组织总干事谭德塞在日内瓦表示,新冠肺炎疫情“已具有全球大流行特征”。预计海外经济数据相较于国内将滞后去反映疫情的影响,且就目前形势看国外疫情防控效率较低,预计对全球经济的拖累时间可能更长。现阶段铜价正在体现着这种预期。

全球逆周期调控政策加码,对后期铜价或形成托底支撑

随着新冠病毒席卷全球,市场担心病毒损害全球共供应链,对全年经济发展造成冲击。在此背景下,各国央行纷纷采取宽松政策,以应对疫情危机。据不完全统计,3月至今,全球至少有12个国家或地区央行宣布降息,为市场注入流动性。虽目前受疫情影响并未看到相应效果,但预计后期会对铜价形成托底支撑。

库存累积仍在加速,后期拐点将成影响价格的关键

产业层面看,铜价面临的主要上行压力来自于国内高库存压力,且目前累库节奏仍未见放缓迹象。截至3月13日,上期所显性库存38万吨,较春节前1月23日的15.5万吨,增加约22.5万吨,SMM统计的国内三地社会库存较春节前增加约32.5 万吨。

受到疫情的影响,今年下游消费恢复时间要明显滞后一个月以上,3月份开始大多地区的交通已经恢复正常,下游加工企业也在逐步恢复生产,消费端正在缓慢复苏。但就目前节奏来看,预计4月中可见库存拐点,届时铜价压力也会得到缓解。

铜价大跌后精废价差快速收窄,对精铜消费将形成刺激

伴随电解铜价格的不断破位下跌,精废价差快速收窄至500元/吨下方的低位水平,不论冶炼端还是加工端,废铜替代精铜的优势都大大减弱。参考以前精废价差与铜价运行规律,当价差运行至500元附近低位时,会对铜价形成比较明显的支撑。

据SMM调研得知,废铜上游是整个铜产业链恢复得最为缓慢的一环,主因是:一、各地区、村镇街道运输管控、不便利等导致许多回收站点迟迟没能开工,二、铜加工厂恢复生产,产生废料后,回收企业才会陆续活跃起来,开工要排在铜下游企业后面。即使部分大型废料贸易商在2 月中下旬便陆续复工,但由于缺乏货源,废铜交易市场还是无法恢复。铜价亦是制约废铜供应的一重大因素,3 月铜价较春节前大跌逾10%,贸易商储备的国产废料或进口废料均会惜售。在废铜货源匮乏、精废价差低位的背景下,部分企业将会选择直接采购电解铜,从而一定程度上刺激精铜消费。

盈利大幅收缩及硫酸胀库

致冶炼端存较大变数

冶炼厂的利润主要来自两个部分,加工费和副产品硫酸。首先,铜粗炼费TC显著下滑,由2019年初90美元/干吨附近下降至60美元/干吨下方,跌幅达到39%,而签订的2020年的长单TC为62美元,较2019年80.8美元下降23.27%。其次是硫酸,由于近两年产能扩张及需求疲弱,硫酸价格自2019年以来跌跌不休,数据显示,2019年初全国硫酸市场价在500元附近/吨,到目前只有130元/吨,其价格变动对利润的边际影响很大。以1吨铜平均生产3.7吨硫酸计算,按硫酸跌价370元计算,以美元计损失=3.7*370/7,约195.6美元,铜精矿平均品位取25%,即吨矿以美元计损失=195.6*0.25,约48.9美元。受加工费及副产品硫酸价格共同大幅下跌的影响,冶炼厂利润被明显压缩,这也可能引发企业资金流转困难,尤其是中小民企。

中长期而言,中国冶炼产能扩张周期尚未结束,但产能扩张的副作用已经开始反噬供给增长,冶炼企业低利润、资金问题及硫酸胀库等将抑制新增产能的释放,我们现在看到的待建产能,未来不能按期投放的可能性较高。2020年3月11日,工信部表示,2020年冶炼过剩风险加剧,消费亟待拓展,国际贸易环境复杂多变,转型升级任务艰巨,全行业将按照中央经济工作会议要求,持续深化供给侧结构性改革,开展铜冶炼行业规范管理,加强行业自律,严控铜冶炼产能无序扩张。

投资建议

近期海外疫情超预期扩散,尽管各国纷纷开始重视且采取相应措施,但就目前形势看国外疫情防控效率较低,预计对全球经济的拖累时间可能更长,现阶段的铜价正在体现这种预期,短期走势仍将承受较大压力,不排除继续探底。当然,随着后期海外疫情的发展,或许市场只要看到有好转的迹象,信心就会有所恢复,铜价的交易逻辑大概率将发生改变,全球逆周期调控政策效果逐步显现,共振铜下游需求的边际改善或国内冶炼厂减产致精铜产量维持低位,从而推动库存呈现拐点。届时铜价的反弹机会大概率会到来。

价格方面,短期我们将沪铜主力底部预估下调至41000-41500元/吨,二季度反弹目标位46500元/吨。操作方面,单边短线建议观望。套利方面,跨品种铜铝锌品种中选择多配。

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